Все новости
Трест, который лопнет: грозит ли российской экономике волна корпоративных дефолтов? Комментарий Семена Новопрудского
Одним из возможных последствий продолжающегося роста корпоративных заимствований в течение длительного цикла высоких процентных ставок является угроза корпоративного дефолта компаний, накопивших слишком много кредитов. Однако, учитывая текущую экономическую ситуацию, обозреватель полагает, что даже если такой дефолт и произойдет, он не поставит под угрозу стабильность российской экономики в целом.
На фоне рекордно высоких ставок для российских банков в этом столетии регулятор публично заявил о своей готовности снова повысить ставки на своем следующем заседании в декабре 2024 года, при этом центральный банк твердо намерен защищаться от возврата инфляции. Учитывая рост ставки примерно до 4% годовых, эксперты начинают говорить о возможности корпоративных дефолтов в российской экономике в 2025 году.
Помимо долгой истории тусклого статуса государственного предприятия «Роснано» до банкротства, с момента создания СВО в России произошел только один корпоративный дефолт. Это было разрешено холдингом Росгеологии (Росгеология) для облигаций со сроком погашения 26 сентября 2024 года. Объем размещенных облигаций составил 6 миллиардов рублей. Помимо выпуска, срок погашения которого запланирован на сентябрь 2024 года, в обращении находятся еще облигации Росгеологии, пакет которых подлежит погашению 15 ноября 2026 года. Понятно, что в масштабах российской экономики дефолт в 6 миллиардов рублей – это даже не «комариный укус».
По данным обзора Банка России, объем кредитов, выданных юридическим лицам, в сентябре 2024 года увеличился по сравнению с августом на 1,6 трлн руб., или 2%. Такой же рост был зафиксирован за тот же период в 2023 году. В результате портфель корпоративных кредитов, выданных российскими банками на 1 октября 2024 года (последние доступные данные), составил 84,2 трлн руб. Данные о просрочках появляются с большей задержкой, чем данные о кредитах. По состоянию на 1 сентября 2024 года проблемность корпоративных кредитов составляет 4%. Уровень просрочки был примерно одинаковым для розничных кредитов (4,1%) и 7,6% для необеспеченных кредитов.
Из 84 трлн руб. корпоративных кредитов 4% — это 3,36 трлн руб. Примерно столько заработают российские банки в 2023 году. Эта сумма явно не угрожает стабильности банковской системы. Но существуют ли серьезные риски в случае дефолта для инвесторов и отдельных секторов экономики?
Девелоперы сейчас считаются, пожалуй, самым рискованным сектором с точки зрения вероятности дефолта. Фактически программа льготного ипотечного жилищного кредитования, которая может привести к тому, что девелоперы с традиционно высокой долговой нагрузкой испытают серьезные финансовые трудности из-за падения цен реализации новостроек, была введена сразу для поддержки строительных компаний, а не сразу. Это касается экономики самой ипотеки. Разработчики фактически получают двойной удар. Высокие ставки по кредитам на фоне высокой долговой нагрузки вынудили компанию платить большие и растущие расходы на обслуживание долга, а продажи начали снижаться после отмены нескольких льготных ипотечных программ.
Недавний пример Китая показывает, насколько банкротство крупного застройщика угрожает экономике. Там он обанкротился и был ликвидирован China Evergrande Group в январе 2024 года. Это крупнейший девелопер Китая с долгом в 300 миллиардов долларов. Это почти 30 триллионов рублей по нынешнему курсу. Для сравнения, годовые расходы российского бюджета в 2024 году составят около 40 триллионов рублей. Банкротство Evergrande создало проблемы для рынка недвижимости Китая и экономики в целом, но это все еще несерьезно.
Как ни странно, главной защитой российской экономики от угрозы корпоративного дефолта может стать высокий уровень монополии. Понятно, что только при совершенно особых обстоятельствах может произойти дефолт крупнейших компаний сырьевого сектора, крупных государственных предприятий или банков. Самое приятное то, что все они имеют доступ к льготным кредитам. То есть вы получаете кредит с процентной ставкой ниже основной ставки, а не выше. Эти же крупнейшие компании являются также крупнейшими эмитентами в России. Таким образом, существенного риска для инвесторов из-за корпоративного банкротства по-прежнему нет.
С точки зрения нехватки производственных мощностей и человеческих ресурсов, которые стали одной из причин рекордного повышения процентных ставок, корпоративное банкротство не кажется таким уж рискованным. Сотрудники обанкротившихся предприятий, скорее всего, найдут новую работу, учитывая рекордно низкий уровень безработицы и нехватку рабочей силы, а производственная база этих «неудавшихся предприятий» может быть востребована в экономике.
В то же время важно понимать, что финансовые ресурсы российского государства для оказания помощи потенциальным корпоративным банкротствам в настоящее время несколько, если не очень, ограничены. Даже Китай, который официально придерживается социалистических принципов в экономике и имеет огромную экономику, не смог спасти от разорения своего крупнейшего частного застройщика.
Тем не менее, тот факт, что для российской экономики не существует серьезного риска в случае корпоративного дефолта, не должен успокаивать ни власти, ни компании. Компаниям важно более тщательно оценивать свою финансовую устойчивость при принятии решения о займах на финансовых рынках посредством новых кредитов и выпусков облигаций. Ищите возможности развития, прежде всего, за счет собственных денег. А государство должно контролировать долговое бремя государственных предприятий-участников и быть готовым оказать целевую поддержку отдельным секторам экономики, если дефолт затронет несколько крупных предприятий в секторе и возникнет риск обвала. Этот сектор.
В любом случае, одним из главных последствий длительного периода высоких процентных ставок в экономике является значительный рост эффективности производства. В конце концов, предприятия банкротятся не потому, что проценты по кредитам высокие, а потому, что они зарабатывают гораздо меньше, чем тратят, а главное — берут кредиты.