Ein Vertrauen, das platzen wird: Droht der russischen Wirtschaft eine Welle von Unternehmenspleiten? Kommentar von Semyon Novoprudsky

Eine mögliche Folge des anhaltenden Wachstums der Unternehmenskredite während eines anhaltenden Hochzinszyklus ist die Gefahr eines Unternehmensbankrotts von Unternehmen, die zu viele Schulden angehäuft haben. Angesichts der aktuellen Wirtschaftslage geht der Beobachter jedoch davon aus, dass selbst ein solcher Zahlungsausfall die Stabilität der russischen Wirtschaft insgesamt nicht gefährden wird.

Angesichts der Rekordzinsen für russische Banken in diesem Jahrhundert hat die Regulierungsbehörde öffentlich ihre Bereitschaft signalisiert, die Zinsen auf ihrer nächsten Sitzung im Dezember 2024 erneut anzuheben, wobei die Zentralbank entschlossen ist, eine Rückkehr der Inflation zu verhindern. Angesichts der Zinserhöhung auf etwa 4 % pro Jahr beginnen Experten über die Möglichkeit von Unternehmensausfällen in der russischen Wirtschaft im Jahr 2025 zu sprechen.

Abgesehen von der langen Geschichte des glanzlosen Status des Staatsunternehmens Rusnano vor dem Bankrott gab es in Russland seit der Gründung der SVO nur einen einzigen Unternehmensbankrott. Dies wurde von der Rosgeologiya-Holding (Rosgeologiya) für Anleihen mit Fälligkeit am 26. September 2024 zugelassen. Das Volumen der platzierten Anleihen belief sich auf 6 Milliarden Rubel. Neben der Emission, deren Fälligkeit im September 2024 vorgesehen ist, sind auch Rosgeologia-Anleihen im Umlauf, deren Rückzahlung in einem Paket am 15. November 2026 erfolgen soll. Es ist klar, dass im Maßstab der russischen Wirtschaft ein Zahlungsausfall von 6 Milliarden Rubel nicht einmal ein „Mückenstich“ ist.

Laut einer Überprüfung der Bank von Russland stieg das Volumen der an juristische Personen vergebenen Kredite im September 2024 im Vergleich zum August um 1,6 Billionen Rubel oder 2 %. Das gleiche Wachstum wurde für den gleichen Zeitraum im Jahr 2023 verzeichnet. Damit belief sich der Bestand an Unternehmenskrediten russischer Banken zum 1. Oktober 2024 (letzte verfügbare Daten) auf 84,2 Billionen Rubel. Zahlungsrückstandsdaten erscheinen mit größerer Verzögerung als Kreditdaten. Zum 1. September 2024 beträgt die Problemquote bei Unternehmenskrediten 4 %. Die Ausfallraten waren bei Privatkrediten ungefähr gleich (4,1 %) und bei unbesicherten Krediten 7,6 %.

Von 84 Billionen Rubel. Unternehmenskredite 4 % betragen 3,36 Billionen Rubel. Ungefähr so ​​viel werden russische Banken im Jahr 2023 verdienen. Dieser Betrag stellt eindeutig keine Gefahr für die Stabilität des Bankensystems dar. Doch bestehen im Falle eines Ausfalls ernsthafte Risiken für Anleger und einzelne Wirtschaftszweige?

Entwickler gelten mittlerweile als vielleicht der risikoreichste Sektor im Hinblick auf die Ausfallwahrscheinlichkeit. Tatsächlich wurde das Programm der vergünstigten Hypothekendarlehen, das dazu führen könnte, dass Entwickler mit traditionell hoher Verschuldung aufgrund sinkender Verkaufspreise für Neubauten in ernsthafte finanzielle Schwierigkeiten geraten, sofort zur Unterstützung von Bauunternehmen eingeführt, und nicht auf einmal. Dies betrifft die Ökonomie der Hypothek selbst. Den Entwicklern wird praktisch doppelt zugesetzt. Hohe Kreditzinsen gepaart mit einer hohen Schuldenlast zwangen das Unternehmen, hohe und steigende Schuldendienstkosten zu zahlen, und der Umsatz begann nach der Aufhebung mehrerer Vorzugshypothekenprogramme zu sinken.

Das jüngste Beispiel China zeigt, wie der Bankrott eines großen Entwicklers die Wirtschaft bedroht. Dort ging es in Konkurs und wurde im Januar 2024 von der China Evergrande Group liquidiert. Es ist Chinas größter Entwickler mit Schulden in Höhe von 300 Milliarden US-Dollar. Das sind zum aktuellen Wechselkurs fast 30 Billionen Rubel. Zum Vergleich: Die jährlichen Ausgaben des russischen Haushalts im Jahr 2024 werden etwa 40 Billionen Rubel betragen. Die Insolvenz von Evergrande hat dem chinesischen Immobilienmarkt und der Wirtschaft insgesamt Probleme bereitet, ist aber immer noch nicht schwerwiegend.

Seltsamerweise könnte der wichtigste Schutz der russischen Wirtschaft vor der Gefahr eines Unternehmensbankrotts ein hohes Maß an Monopol sein. Es ist klar, dass nur unter ganz besonderen Umständen die größten Unternehmen im Rohstoffsektor, große Staatsbetriebe oder Banken zahlungsunfähig werden können. Das Beste daran ist, dass sie alle Zugang zu einfachen Krediten haben. Das heißt, Sie erhalten einen Kredit mit einem Zinssatz, der unter dem Leitzins liegt, nicht darüber. Dieselben größten Unternehmen sind auch die größten Emittenten in Russland. Somit besteht für Anleger weiterhin kein nennenswertes Risiko durch eine Unternehmensinsolvenz.

Angesichts der Kapazitäts- und Personalengpässe, die zum Rekordanstieg der Zinsen beigetragen haben, erscheint eine Unternehmensinsolvenz nicht allzu riskant. Mitarbeiter gescheiterter Unternehmen werden angesichts der rekordtiefen Arbeitslosigkeit und des Arbeitskräftemangels wahrscheinlich neue Arbeitsplätze finden, und die Produktionsbasis dieser „gescheiterten Unternehmen“ könnte in der Wirtschaft gefragt sein.

Gleichzeitig ist es wichtig zu verstehen, dass die finanziellen Ressourcen des russischen Staates zur Unterstützung potenzieller Unternehmensinsolvenzen derzeit eher begrenzt, wenn nicht sogar sehr begrenzt sind. Selbst China, das offiziell an sozialistischen Wirtschaftsprinzipien festhält und über eine riesige Wirtschaft verfügt, konnte seinen größten privaten Entwickler nicht vor dem Ruin retten.

Allerdings sollte die Tatsache, dass im Falle eines Unternehmensbankrotts keine ernsthafte Gefahr für die russische Wirtschaft besteht, weder Behörden noch Unternehmen beruhigen. Für Unternehmen ist es wichtig, ihre Finanzkraft sorgfältiger zu bewerten, wenn sie sich für die Aufnahme von Krediten auf den Finanzmärkten durch neue Kredite und Anleiheemissionen entscheiden. Suchen Sie nach Entwicklungsmöglichkeiten, zunächst einmal mit Ihrem eigenen Geld. Und der Staat muss die Schuldenlast staatlicher Unternehmen kontrollieren und bereit sein, einzelne Wirtschaftszweige gezielt zu unterstützen, wenn mehrere große Unternehmen der Branche von einem Zahlungsausfall betroffen sind und ein Zusammenbruch droht. Dieser Sektor.

Eine der Hauptfolgen einer langen Hochzinsphase in der Wirtschaft ist jedenfalls eine deutliche Steigerung der Produktionseffizienz. Am Ende gehen Unternehmen nicht in die Pleite, weil die Kreditzinsen hoch sind, sondern weil sie viel weniger verdienen, als sie ausgeben, und vor allem, weil sie Kredite aufnehmen.

Источник: BFM.ru - деловой портал